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2.5 “持有至到期”情节与债券市场的低流动性阻碍利率传导机制的正常运行过去3年间(2015.05-2018.05),银行间市场的债券中36.89%没有任何交易,67.50%发生交易的天数低于5天,76.07%低于10天;交易所市场的债券中72.00%没有任何交易,81.03%发生交易的天数低于5天,84.33%低于10天(数据来自Wind)。可以看出,中国债券投资者多数对债券抱有深厚的“持有至到期”情节。对于固定收益产品,是否频繁交易获取资本利得的策略选择并无高下之分,但当市场上多数投资者策略趋同于“持有至到期”时客观上却造成了无论是在银行间还是交易所债券的流动性都较低,并对利率的变动不敏感,这是阻碍回购/拆借利率等短期利率向债券收益率等中长期利率传导的重要原因之一。

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招行理财业务产品端的客群结构以零售客户为主。2018年末,零售渠道(含私人银行)理财产品规模占比超过80%,其中,私人银行客户专属理财产品规模占比近8%。理财资金投向上,目前招行理财主要投向债券、债权、权益市场的融资和配资、股权直投等资产,债券投资配置占比约60%。同时,招行在压缩非标资产占比:截至2018年末,非标资产占理财产品余额的比重较上年末下降约2个百分点。

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